壹玖壹玖（1919）：正式停牌，然后呢？

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从下单到送达，19分钟就能做到——这是壹玖壹玖（简称：1919）的“19分钟极速达”。即使是距离较远的配送，也有超过80%的订单可在1小时内完成。有消费者曾在2021年双11期间做过测试，在某个直播间下单1919的商品，几分钟后他就留言表示“太神奇了，刚才有人敲门，1919已经把货送到家了。”

基于在全国范围内有上千家线下门店以及强大的供应链和物流体系，壹玖壹玖在多年前就能够做到超快的配送速度。从开店数量来看，壹玖壹玖是中国最大的酒类流通企业。从行业来看，壹玖壹玖是首家挂牌新三板的酒类流通行业企业。2018年获得阿里巴巴投资20亿元后，估值曾高达70亿元。

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自从2014年在新三板挂牌以来，在将近10年的时间里，壹玖壹玖长期将千亿营收的目标与开店速度挂钩，这也为其财务埋下了隐患。今年2月7日，壹玖壹玖发布公告，向新三板提交终止挂牌申请，为终止挂牌做准备。2月17日，壹玖壹玖正式停牌。

如今，壹玖壹玖总市值为21.35亿元，不足阿里巴巴集团投资后估值的三分之一。

用“一根电话线”

开拓的酒类新零售模式

2006年，壹玖壹玖创始人杨陵江在成都市玉林路开设了第一家门店，这是当时酒类行业第一家专业的连锁公司。2007年时，杨陵江开始通过专线电话的方式接受订单，专线电话在接受订单后，分配给距离最近的门店，再由门店送货上门。通过“一根电话线”构造了酒类新零售模式的雏形，这一模式的转变，也让壹玖壹玖的消费半径得到了扩大。

彼时，壹玖壹玖的一大优势在于能够通过与酒厂之间的直接合作，减少中间环节和成本。葡萄酒不需要经过几级分销商才到达消费者手中，而是实现了酒厂——壹玖壹玖——消费者，这种3层渠道的消费模式。因此，产品的价格也会相对下降。杨陵江曾公开表示：传统经销商要有20%~30%的毛利才能养活渠道,但是壹玖壹玖只需要5%。

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由于壹玖壹玖所售卖的酒款价格较低，在2013年，杨陵江甚至被冠上了“酒业公敌”的称号。有一些知名酒企发出“封杀令”，表示与壹玖壹玖终止合作，并且对于壹玖壹玖销售的产品不做质量保证，也不提供售后服务。但从接下来的发展来看，这并没有对壹玖壹玖产生什么影响。

国内首家在新三板挂牌的酒类企业

2014年8月13日，壹玖壹玖正式登陆新三板，成为首家在新三板挂牌的酒类企业。这一年，壹玖壹玖的线下门店仅43家，但年营收额达到了6.1亿元，主营业务收入90%都集中在成都。

2015年，挂牌后的第一年，壹玖壹玖定下了千亿营收目标——在2016年，目标销售额100亿；2019年，规划开店数量达6000家，预估目标销售额达1000亿元。但这一目标并没有实现，到2016年底，壹玖壹玖的全年营收仅28.86亿元，为目标值的四分之一。

2016年，壹玖壹玖及时调整了目标，对未来经济计划做了变更——2019年的目标开店数量不变，但1000亿目标销售额的实现时间，推迟到2021年。但如今，从结果上来看，2019年壹玖壹玖的门店数量只达1991家，是目标值的三分之一。2021年的销售额仅为46亿元人民币，不到目标值的5%。

快速开店是带动壹玖壹玖营收增长的主要方式，自挂牌起，壹玖壹玖也是长期将千亿营收的目标与开店速度挂钩。但这种方式，也为其埋下了财务隐患。从2016年的数据来看，这一年新增门店高达434家，新开门店的增长率相比2015年增加了13.61%。但由于相关管理成本的增幅远高于销售额的增幅，导致当年归属挂牌公司股东净利润为﹣8657.63万元，同比下滑816.12%。

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对于这一亏损数据，壹玖壹玖在年报中表示，管理成本增幅远高于销售增幅而产生的亏损，属于“战略性财务亏损”，并且是“阶段性的”。用战略性亏损换取规模和时间，这是否是快速成长需要付出的代价？在当时，没有人能够预测。

获得阿里投资，
估值高达70亿元

2018年，对于壹玖壹玖而言意义非凡。这一年，阿里巴巴集团以20亿战略投资壹玖壹玖。直到现在，在一部分1919的线下门店中，仍然能看到招商广告牌上写着“阿里赋能，引流海量线上订单。”

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对于阿里巴巴的投资，外界有多种猜测，比如：阿里巴巴集团投资的原因是急需在2018年证明新零售能力的可复制性，盒马鲜生属于阿里自己孵化的项目，缺乏一个通过投资、收购及整合而成功的案例。也有说法猜测，原因是天猫的酒水自营板块相比京东而言较为薄弱，所以阿里巴巴想要投资一家垂直酒类电商，壹玖壹玖线下门店的快速扩张，就是阿里巴巴集团投资的重要原因之一。

但无论有多少种解读，无可否认的是，在阿里巴巴投资壹玖壹玖并且成为持股达28.5%的第二大股东后，壹玖壹玖估值高涨，直达70亿元，成为酒饮新零售的独角兽。这笔资金的注入也增强了壹玖壹玖全国布局的决心。此时，直营店已经无法满足扩张需求，更多城市的店面是通过加盟方式开店。

对于一个品牌而言，加盟店是快速扩店的主要方式之一，在招商时候，品牌不需要给加盟商业绩方面的担保，且大多数成本开店成本由加盟商承担。在开店前期，品牌会辅助加盟商开店，如果后期经营不善，亏损由加盟商承担，但品牌也会受到不小的影响。

钱都花完了，
效果怎么样？

到了2020年上半年，阿里巴巴集团20亿元的投资已全部用完。其中，6亿元用于资本支出，8.84亿元用于补充流动资金，5.09亿元用于偿还银行等金融机构贷款。钱都花完了，效果怎么样？

根据2019年的年报数据，壹玖壹玖在这一年的终端门店数量达1991家，是开店最猛的一年，新开门店达836家，但这与2018年接受阿里巴巴集团投资时承诺的“未来1年开设2000家门店”仍然相去甚远。开店数量增多使营收金额达到史高，为66.2亿元，但净利润亏损也同样达到了5亿元。

2020年的年报显示，壹玖壹玖全年营收达40.2亿元，同比下滑39.28%，净利润亏损2.77亿元，相比上一年的5.3亿元亏损额而言，亏损面收窄。这也是自2014年挂牌新三板之后，在2016-2019年连续4年的亏损后的又一次不那么漂亮的业绩单。

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2021年，急需现金注入的壹玖壹玖在新一轮的融资中，从天津润泽物业管理有限公司筹集了2亿元人民币，这笔资金用于为秋季销售旺季补充库存。根据2021年壹玖壹玖的年报来看，这一年的确实现了扭亏为盈，营业收入约46.1亿元，同比增长14.66%，净利润约5132.2万元，同比增长约118.5%。

但这种盈利的趋势并未能在2022年得以持续，根据2022年的年中报，壹玖壹玖上半年营收为23.45亿元，同比下降9.29%，净利润为717.7万元，同比下降近90%。公司总资产约37.34亿元，而总负债约25.06亿元，其账上现金和现金等价物余额为1.31亿元。

到2022年年底，壹玖壹玖发布公告称：为解决与天幕国际酒业有限公司（一家于 2021 年在中国香港注册成立的葡萄酒公司）合作中，公司欠付天幕国际酒业的款项，壹玖壹玖、壹玖壹玖实际控制人杨陵江、控股股东壹玖壹玖集团共同与天幕国际酒业签订了《股权让与担保协议》，约定将杨陵江持有的壹玖壹玖集团91.19602%的股权工商登记至天幕国际酒业，用于实施股权让与担保。

简单来说，杨陵江已将股权抵押给了天幕国际酒业，壹玖壹玖的实际控股权在未来也可能会发生变更。

2023年2月7日，壹玖壹玖发布公告，向新三板提交终止挂牌申请。2月17日，壹玖壹玖开始停牌，为终止挂牌做准备。

正式停牌，然后呢？

尽管面临种种挑战和质疑，但是杨陵江仍然看好壹玖壹玖。今年年初，杨陵江在个人社交平台上表示：2020年底，壹玖壹玖营业门店达1400多家；2022年底，达2600家；目前在建即将开业约400家，再算300多家不合格被淘汰的门店，在疫情3年里，新开门店达1500家。这些数据足以说明，壹玖壹玖的商业模式经过8年验证后是成功的，壹玖壹玖的门店是赚钱的。2023年，壹玖壹玖线下门店会力争超过5000家。